반도체 다시 반등할 수 있을까? 역사적 회복 기간 통계

발표자는 반도체 지수의 현재 하락 폭이 역사적 중간값 수준이라고 짚고, 회복 속도가 기업 실적 훼손 여부에 따라 크게 갈렸다는 통계를 정리합니다. 쇼크형인지 닷컴형인지는 앞으로 나올 하이퍼스케일러의 설비 투자 계획과 AI 실적 데이터로 가를 수 있다고 봅니다.

⏱ 00:07필라델피아 반도체 지수는 미국 증시 대표 반도체 기업들의 주가를 묶은 지수로, 업종 전체의 흐름을 보여 주는 지표로 소개됩니다. 11월 5일 하루에만 지수가 12% 넘게 폭락해 2020년 3월 이후 최악의 하루를 기록했고, 이 과정에서 약 2조 달러의 시가총액이 사라졌습니다.

지수는 올해 6월 22일 사상 최고치를 찍은 뒤 고점 대비 약 38.4% 낮은 수준까지 내려왔습니다. 같은 날 나스닥은 5.5%, S&P 500은 4.4% 하락해 나스닥은 조정 국면에 들어섰습니다.

⏱ 01:54하락의 직접적인 계기로 세 가지가 꼽혔습니다. 중간선거에서 민주당이 상하원을 모두 차지하면 인공지능 데이터 센터 증설에 규제가 강해질 수 있다는 우려, 퀄컴의 기대에 못 미친 실적 전망, 그리고 상승장에서 쌓인 레버리지 자금이 한꺼번에 청산되며 매도가 매도를 부른 흐름입니다.

그럼에도 지수는 연초보다 약 20% 높은 수준이며, 상반기 106% 상승분이 되돌려지는 과정으로 설명됩니다.

⏱ 02:25발표자는 1990년대 중반 이후 고점 대비 20% 넘게 떨어진 약세장이 이번까지 13번 있었다고 정리합니다. 끝난 12번의 하락 폭 중간값은 9개월에 걸친 38%였고, 현재 38.4%는 이 중간값에 도달한 수준입니다. 중간값은 극단적인 사례를 걸러낸 보통의 모습이라는 설명입니다.

반면 속도는 빠른 편입니다. 다섯 달 안팎에 40%에 가깝게 빠진 것은 역대 빠른 축에 속하며, 2020년 코로나 때는 한 달 만에 35%가 빠져 더 빨랐지만 깊이는 그에 못 미쳤습니다. 40%를 넘는 깊은 하락은 보통 9개월에서 31개월이 걸렸다고 합니다.

⏱ 03:30바닥이 확인된 뒤의 반등 사례도 살펴봅니다. 2020년에는 바닥에서 넉 달 만에 이전 고점을 되찾았고 1년 뒤에는 바닥 대비 약 125% 올랐습니다. 2022년에는 한 달 만에 20%대 반등이 나왔고 14개월 만에 고점을 회복했습니다. 작년 4월 바닥 이후에는 다섯 달 만에 사상 최고치를 새로 썼고 1년 뒤 바닥 대비 168% 상승했습니다.

다만 이 수치들은 모두 바닥이 확인된 뒤의 기록이며, 지금이 바닥이라는 보장은 없다는 점이 강조됩니다. 2000년과 2008년에도 40% 하락 지점은 바닥이 아니라 하락의 중간이었습니다.

⏱ 04:25회복 속도를 가른 것은 하락 속도가 아니라 기업 실적이 함께 꺾였는지 여부라고 정리합니다. 쇼크형은 외부 충격으로 주가만 무너지고 수요와 실적은 유지된 경우로, 코로나와 작년 관세 쇼크가 예로 듭니다. 이때 전고점 회복은 중간값 약 넉 달이었습니다. 사이클형은 재고가 쌓이고 실적도 조정받은 경우로, 중간값 약 14개월이 걸렸습니다. 캐펙스 버블형은 기업의 설비 투자 자체가 거품이었던 경우로, 닷컴 붕괴와 금융위기가 해당하며 회복에 5년에서 15년이 걸렸습니다.

캐펙스는 공장이나 데이터 센터 등 설비에 쓰는 투자비를 뜻합니다. 빠르고 깊은 하락은 공포성 투매가 만든 경우가 많아 투매 구간이 바닥이었고, 느리고 깊은 하락은 실적 전망이 분기마다 깎이며 길어졌다고 설명합니다.

⏱ 05:59이번 하락을 대입하면 속도와 패턴은 쇼크형에 가깝습니다. 다만 하락 계기에 인공지능 설비 투자라는 말이 들어 있어 닷컴형 시나리오를 완전히 배제하기는 어렵다고 봅니다. 둘을 가르는 것은 가격이 아니라 앞으로 반년에서 1년 사이 나올 실적 데이터이며, 특히 아마존, 마이크로소프트, 구글, 메타 같은 초대형 데이터 센터 운영 기업(하이퍼스케일러)의 설비 투자 계획이 핵심으로 꼽힙니다.

전고점 회복 기간은 중간값 12개월, 평균 약 43개월입니다. 실적이 꺾이지 않았던 8번은 중간값 약 5개월 반, 실적이 꺾였던 4번은 평균 약 9년이 걸렸습니다. 평균과 중간값의 차이가 큰 것은 소수의 극단적 사례 때문이라는 설명입니다.

⏱ 07:23정리하면 세 가지입니다. 첫째, 하락 깊이로는 역사적 중간값 수준에 도달했습니다. 둘째, 가장 가까운 사례인 작년에도 비슷하게 40% 가까이 떨어졌지만 AI 실적이 유지되며 다섯 달 만에 신고가를 썼습니다. 셋째, 설비 투자 자체가 거품이었던 닷컴 붕괴의 교훈도 잊지 말아야 한다고 강조합니다.

발표자는 앞으로 추적할 세 가지 지표로 하이퍼스케일러의 설비 투자 계획 유지 여부(가이던스), AI 관련 매출과 수주 잔고 증가 여부, 메모리 현물 가격의 방향을 제시합니다. 이 지표가 버티면 쇼크형에 가깝고 꺾이기 시작하면 더 긴 조정을 각오해야 한다는 입장입니다. 판단의 근거가 되는 데이터는 투명하게 공유하겠다고 밝혔습니다.